Un segnale chiave di come gli investitori potrebbero far fronte alla volatilità e all'incertezza di questo straordinario anno elettorale negli Stati Uniti viene dal mercato obbligazionario.
Con le elezioni americane a solo un mese di distanza e l’incertezza in aumento a causa della diagnosi di coronavirus del presidente Trump, gli investitori potrebbero essere tentati di concentrarsi su ciò che i mercati stanno segnalando sull’esito delle elezioni.
In generale, tassi bassi a lungo termine così vicini a un’elezione indicano tipicamente un risultato di status quo o un governo diviso. Tuttavia, il mercato azionario statunitense (insieme ai dati dei sondaggi) sembra indicare che un aumento della probabilità che i Democratici ottengano il controllo della Casa Bianca e di entrambe le Camere del Congresso, il che aumenterebbe le possibilità di riforme politiche sostanziali. In effetti, i settori azionari che potrebbero essere interessati da tali cambiamenti politici, come i finanziari, l’energia basata sul carbonio e le aziende legate all’assistenza sanitaria, hanno recentemente sottoperformato.
La volatilità del mercato, può dipendere principalmente da quanto tempo dovrà trascorrere prima che il risultato delle elezioni di Novembre diventi chiaro. Il margine di vittoria determinerà i tempi dei risultati finali e per quanto tempo si trascineranno eventuali strascichi sul riconoscimento definitivo dell’esito elettorale.
Un margine di vittoria inferiore al 3% potrebbe ritardare i risultati finali di diverse settimane, considerando anche il conteggio dei voti che arriveranno per posta.
Guarda la curva dei rendimenti a lungo termine
In definitiva, tali osservazioni a breve termine potrebbero essere solo rumore di fondo. Invece, gli investitori potrebbero meglio analizzare i segnali chiave a lungo termine. Dato il punto in cui ci troviamo nell’attuale ciclo economico, riteniamo che la curva dei rendimenti – indicatore economico basato sul mercato obbligazionario – aumenterà dopo le elezioni, poiché i tassi a lungo termine aumentano mentre i tassi a breve termine rimangono ancorati alla politica della Federal Reserve. Possibile che ciò accadrà indipendentemente da chi verrà votato alla carica di Presidente degli Stati Uniti d’America.
Una curva dei rendimenti più ripida segnala le aspettative di un’economia più forte in futuro ed indicherebbe una ripresa a forma di V. L’aumento dell’occupazione, sebbene in fortissimo rallentamento, lancia segnali alterni. Il mercato immobiliare negli USA è ancora robusto e le letture manifatturiere hanno sorpreso al rialzo.
Potrebbe verificarsi una seconda ondata di infezioni da coronavirus negli Stati Uniti, ma migliori protocolli di trattamento hanno contribuito a ridurre i tassi di mortalità, mentre continuano i progressi su alcuni vaccini. Non è certo quindi che riprendano le chiusure economiche diffuse.
La chiarezza sulle elezioni, la crescita economica in corso, l’approvazione di una legge di stimolo fiscale (ancora ritenuta possibile il prossimo anno) e la distribuzione di un vaccino: sono tutti catalizzatori per l’aumento dei tassi a lungo termine.
Inoltre, un fattore tecnico indica un aumento dei rendimenti a lungo termine in vista: il calo della domanda estera di obbligazioni statunitensi a lunga durata, anche a fronte dell’aumento delle emissioni di Treasury. Questa dinamica negativa tra domanda e offerta potrebbe anche contribuire all’eventuale irripidimento della curva dei rendimenti.
Le possibili implicazioni sul portafoglio degli investitori
Poiché i prezzi delle obbligazioni si muovono inversamente ai tassi, una curva dei rendimenti più ripida può causare cali nei titoli di Stato a lungo termine e portare a guadagni in alcuni settori, come i finanziari, che tendono a registrare profitti più elevati quando il divario tra breve e lungo termine le tariffe a termine sono più ampie.
Gli investitori tattici a breve termine dovrebbero osservare i margini dei sondaggi diretti alle elezioni. Sondaggi più ampi suggeriscono una risoluzione elettorale più rapida, che potrebbe essere un catalizzatore per un irripidimento della curva dei rendimenti. Gli investitori strategici a lungo termine dovrebbero considerare di posizionare ora i loro portafogli per trarre vantaggio dallo scenario reflazionistico nel 2021.
